第6章 一季度国内外经济形势分析与展望

——第106期“经济每月谈”综述

近日，中国国际经济交流中心举办第106期“经济每月谈”，主题为“一季度国内外经济形势分析与展望”。中国国际经济交流中心战略研究部研究员徐长春、中国国际经济交流中心经济研究部研究员张焕波发表演讲。会议由中国国际经济交流中心副总经济师徐洪才主持。

一 一季度国内经济形势分析与展望

（一）一季度国内经济发展态势平稳向好

张焕波认为，一季度国内经济形势发展平稳，集中表现在五个方面，第一，经济增速继续保持平稳。一季度国内生产总值（GDP）增长6.8%，连续11个季度保持在6.7%～6.9%的区间，为全年实现6.5%的预期目标打下了基础。同时，这一经济增速与发达经济体保持了3%以上的增速差，有利于我国进一步缩小与发达经济体的差距。

第二，供给侧结构性改革亮点突出，高质量发展稳步推进。去产能方面，过半数的制造业产能利用率接近合理区间，一季度工业产能利用率为76.5%，高于上年同期0.7个百分点，为2013年以来的最高水平。去库存基本达到预期效果，3月末商品房待售面积同比下降16.7%，一、二线城市和许多三线城市新房出现供不应求现象。去杠杆方面，整顿金融风险效果明显，2月末规模以上工业企业资产负债率为56.3%，同比下降0.8个百分点，中央企业资产负债率稳中有降，3月末平均水平为65.9%，比年初下降0.4个百分点。高新产业增速较为突出，战略性新兴产业增速为9.6%，高技术制造业投资同比增长7.9%，增速比全部投资快0.4个百分点。

第三，服务业对经济增长的贡献继续提高。一季度信息传输、软件和信息技术服务业产值同比增速为29.2%，租赁和商务服务业同比增速为10%。

第四，固定资产投资增速相对2017年整体有所提高。固定资产投资增速加快的一个重要原因是房地产开发投资增速开始提高，一季度房地产开发投资2.13万亿元，同比增长了10.4%，创三年来的新高。

第五，就业和物价均处于相对合理区间。就业方面，2018年国家首次颁布了城镇调查失业率，包括全国城镇调查失业率以及31个大城市的调查失业率，我国目前处于5%的水平。物价方面，受春节消费的影响，一季度消费者物价水平（CPI）同比上升2.1%，略有上升，但仍保持在平稳水平。

第六，三大攻坚战稳步推进。干扰金融市场秩序的不规范行为得到初步遏制，资金空转程度减轻，经济脱虚向实效果显著。污染防治方面，中央部门加大了对环保的监管督查和惩罚力度。一季度地级及以上城市平均优良天气比例为75.5%，同比上升3个百分点。脱贫攻坚扎实推进，重点聚焦深度贫困地区和特殊贫困人口，城乡居民人均可支配收入倍差2.55。

徐洪才认为，世界经济稳步复苏给中国带来了发展机会。从2017年开始，中国贸易快速增长，进口增长16%，出口增长7.9%，外需拉动经济增长0.6个百分点，一季度依然维系这一趋势，但贸易顺差收窄。3月意外出现的外贸进出口逆差只是短期波动，并不意味着今后会出现持续性贸易逆差，但从长期发展趋势来看，贸易顺差将逐步收窄。2016年外需对经济增长贡献为-0.5%，如果不考虑外需的影响，实际上2016年内需拉动经济增长7.2%，而2017年内需拉动经济增长为6.3%，这与2017年固定资产投资增速从2016年的8.1%下降到7.2%基本一致。最近两年，消费增长保持相对稳定，但2018年一季度社会消费品零售总额增速回落到9.8%，未来低于10%可能是常态。2018年投资对经济的拉动力上升，一季度固定资产投资增长7.5%，高于上年整体水平0.3个百分点。消费对经济增长的贡献超过70%，第三产业对经济增长的贡献超过60%，均创下历史新高。一季度财政收入增长超预期，有助于政府在民生领域发挥更大作用。

（二）问题与挑战仍然存在

张焕波认为，当前我国经济发展面临的挑战主要有：贸易保护主义和单边主义抬头，美国挑起的贸易摩擦将对我国经济产生一定影响；中高端制造业国际竞争加剧，英国、欧盟对一些战略性产业进行保护，很多政策专门针对“中国制造2025”；企业融资成本短期难以下降，企业平均融资成本是7.6%，加上其他项目，融资成本达到8%以上；房地产价格上升的压力不容忽视，调查的100个城市中，大部分城市在上涨。一线、二线城市出现房地产价格倒挂；货币供应量相对偏紧，一季度广义货币M2增速为8.2%，创历史新低，低于名义GDP增速，货币供应量相对偏紧。

徐洪才认为，从短期趋势来看，一季度城乡居民收入增长6.6%，低于GDP增速，而前几年居民收入增速均高于经济增速，需要引起关注。近年来，居民储蓄存款增速放缓，居民消费支出增长放缓至4%左右，其中一个原因是全国居民储蓄超过一半被锁定在住房按揭贷款领域，削弱了居民消费能力，从这个角度看，消费作为未来拉动经济增长的主要引擎，将会受到影响。汇率方面，2月人民币兑美元双边汇率升值过快，对出口企业产生压力，需要保持汇率相对稳定。

（三）中国经济健康可持续发展的态势不会改变

张焕波认为，实现中国经济健康可持续发展存在一系列有利因素：经济全球化将向新型全球化转变。新型全球化将在解决资本与劳动均衡、国家之间利益失衡、跨国企业与国家利益失衡方面有重大突破。科技创新步伐加快，2017年，我国研发投入占GDP比重达2.12%，超过欧盟平均水平，研发投入总量位居世界第二，国际科技论文总量和被引用量也居世界第二。人才资源成为高质量发展的关键动力，中国现有1.7亿多受过高等教育和拥有技能的人才资源，2018年毕业生预计达到820万人；中国有望成为全球最大消费市场。2017年，社会消费品零售总额达到36.6万亿元，基本与美国持平，2018年有望超过美国。城镇化仍然处于快速增长期，2017年城镇人口占总人口比重58.52%，比上年末提高1.17个百分点。产业体系完备。我国是全世界唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家，在国际贸易中有显著比较优势。

（四）政策建议

张焕波表示，推动实现中国经济平稳发展需要着力做好以下工作：培育企业核心竞争力，在关键技术方面有所突破，重视产品品牌发展。保证一定速度的高质量发展，保持货币政策继续稳健中性，采取“定向增量、相机提价”的组合政策，在确保房子是用来住的，不是用来炒的前提下，健康稳定地发展房地产市场。继续加大研发投入力度，从顶层设计着手，实现科研实力整体提升。以生产要素制度供给为重点推进供给侧结构性改革，破除生产要素的制度约束，使生产要素合理流动，实现有效配置。

徐洪才认为，近期央行下调金融机构法定存款准备金率1%，用于对冲到期中期借款便利（MLF），是明智之举，将有助于优化货币政策工具结构和降低融资成本。未来在强监管的态势下，需要不断完善货币政策与宏观审慎政策双支柱框架，保持货币政策稳健中性基调不变，继续优化货币政策工具结构，同时要充分体现政策的灵活性、针对性和前瞻性。

二 一季度国际经济形势分析与展望

徐洪才认为，当前，世界经济稳步复苏，美国经济政策进退维谷。过去两年美元指数总体下行，但伴随加息、缩表、减税会出现资本回流，在这过程中可能出现国债收益率上升，即融资成本上升。美国财政收支恶化，国际收支也不太好，虽然就业、房地产市场、消费者信心都不错，但隐忧很大。中美贸易联系广泛，如果贸易争端升级，将对两国经济产生很大负面影响，这也成为当前全球经济中的最大风险。

徐长春表示，从经济数据来看，一季度全球经济发展基础进一步夯实，呈现整体向好态势。

（一）全球三大经济板块发展向好

美国经济发展基础进一步夯实，呈现向好趋势。2月，美国工业生产指数为107.55，比上月提高0.42，整体处于高位；进口物价指数同比上涨3.5%，当月CPI同比上涨2.2%，较上月攀升0.1个百分点；季调后非农就业人口增加31.3万，失业率与1月持平于4.1%，为2000年2月以来最低值；10年期国债收益率为2.58%，整体延续攀升态势。

欧元区经济整体处于扩张区间。3月，欧元区制造业采购经理指数（PMI）指数为56.6%，较上月下降2.0个百分点；服务业PMI指数为55.0%，较上月下降1.2个百分点，从历史高位回落，但仍处于扩张区域；欧元区19国经济景气指数虽然走低至112.6，但仍处于高位。2月，欧元区CPI同比上升1.1%，较上月下降0.2个百分点；欧元区核心CPI同比上升1.0%，与上月持平。截至3月27日，德国10年期国债收益率为0.54%，法国为0.733%，意大利为1.873%，西班牙为1.217%，欧元区10年期国债收益率整体下行。2月，欧元区19国一般政府债务未偿还余额占GDP比例为74.21%，较上月攀升0.47个百分点。但是，欧元区19国一般政府债务未偿还余额平均利率为2.39%，较上月降低0.04个百分点，欧元区政府债务水平整体稳定。

亚洲经济整体向好。日本经济仍处于温和扩张区间。1月，日本失业率为2.4%，较上月下降0.2个百分点；1月日本劳动人口为6722万人，较上月增加6万人。2月，日本制造业PMI为54.1%，较上月下降0.7个百分点；日本服务业PMI为51.7%，比上月下降0.2个百分点，但两者仍处于温和扩张区间。韩国经济虽然出现放缓迹象，但整体稳定。1月，韩国服务业指数同比增长5.3%，工业生产指数同比下降3.0%；2月，韩国CPI同比增长1.45%，较上月走高0.44个百分点，当月基准利率维持在1.5%。出口额同比增长3.9%，比上月放缓18.4个百分点；韩国进口额同比增长14.9%，较上月放缓6.4个百分点。3月以来，韩国3年期与5年期国债收益率有所回落，3月27日收益率分别为2.227%、2.44%。印度经济保持扩张态势。1月，印度工业生产指数同比增长7.47%；2月，印度批发价格指数同比上升2.48%，比上月收窄0.36个百分点。2017年四季度，印度商业乐观指数攀升至115.18。

（二）全球经济整体向好

当前，全球经济主要表现为以下五个特点。一是PMI指数处于高位。截至2018年3月底，一季度全球制造业PMI指数出现放缓迹象，但仍处于高位，PMI指数各项分项指标也呈同样态势。二是全球主要经济体CPI呈现抬头趋势。2月，欧元区调和CPI同比上涨1.1%，美国上涨2.2%，英国上涨2.7%，变动不大；日本上涨1.5%，创近35个月新高。三是经合组织（OECD）领先指数整体向上。截至2018年2月底，北美自贸区成员国OECD领先指数明显向上，亚洲五个主要经济体OECD领先指数趋稳，并呈现向上态势，欧洲OECD指数则表现出下行态势。四是全球贸易趋暖。世界贸易组织（WTO）数据显示，2018年1月，日本、美国、德国和中国出口金额同比分别增长了16.3%、6.21%、25.03%和11.23%，全球贸易整体趋暖。五是全球主要经济体实际利率整体下行。2月，美国、欧元区和日本实际利率分别为-0.1%、-1.10%和-1.1%。

（三）未来全球经济整体将上行，但风险防范任务变重

此轮经济增长基础广泛，特别是世界主要经济体经济都出现令人惊喜的积极变化，预计2018年全球经济增长前景良好。与此同时，2018年3月27日，花旗公布全球经济意外指数，其中，美国、欧洲和中国分别为46.2、-57.5和94.7，可见，欧洲经济脆弱性增强，防风险任务变重。另外，美国接连挑起贸易摩擦，扰乱了全球产业链和价值链，增加了全球经济的不确定性。

（经济研究部 张焕波 战略研究部 徐长春 信息部 谈俊 整理）