三月份宏观经济形势分析

·经济下行压力进一步加大，目前尚在合理区间

·工业经济增长缓中趋稳，过剩产能亟待化解

·投资政策与消费“稳增长”的作用上升

·CPI环比下降和PPI降幅继续扩大，我国经济出现轻微通货紧缩征兆

·保持宏观政策的基本稳定，推动供给面体制机制改革

第一季度我国国内生产总值同比增长7.4%。虽略高于各大机构之前的预期，但创出20个季度以来的新低。这表明，虽然我国经济增长仍处在7.5%左右的合理区间，但下行压力进一步加大。第三产业增加值占GDP的比重保持稳步提升态势，第一季度已达49%，比第二产业高出4.1个百分点；第三产业增加值同比增速为7.8%，也比第二产业高出0.5个百分点。我国服务业多属劳动密集型产业，第三产业增加值占比的增加使得经济增长对就业的拉动作用更加明显。第一季度城镇新增就业人数超过300万，比上年同期有所增加。值得注意的是，第一季度第三产业增加值比重增速仅为7.8%，同比下降了0.5个百分点。第三产业增加值比重的持续增加，主要由第二产业增长更为乏力造成，这对我国经济的稳定运行和效率提升构成了负向冲击。

在经济下行的压力下，第一季度规模以上工业增加值增速仅为8.7%，延续了“十二五”以来持续下降势头（见图1）。3月份工业增加值同比增速升至8.8%，比1～2月份提升0.2个百分点。其中，制造业增加值增速由1～2月份的9.8%提升到9.9%，初现企稳势头。但总体而言，当前工业经济尚处于不景气区间，工业增长减速趋稳的基本态势已经形成。与此对应，国内部分工业行业的过剩产能仍亟待化解。例如，第一季度黑色金属冶炼和压延加工业增加值仅为7.2%，同比降低3.4个百分点，增长仍处于下滑通道上。

图1 规模以上工业增加值增速

图2 全国固定资产投资和社会消费品零售总额增速

第一季度，全国固定资产投资同比名义增长17.6%，比1～2月份回落0.3个百分点，同比回落3.3个百分点（见图2）。其中，部分二线以下城市的房地产市场正从供不应求向供求平衡乃至供大于求的方向转变。受此因素影响，第一季度房地产开发投资名义增速为16.8%，比1～2月份回落2.5个百分点，比上年同期回落3.4个百分点，是导致投资需求回落的主要因素。随着市场环境的变化，预计第二季度房地产投资的增速可能继续回落，需警惕部分城市房地产价格向下波动并引发局部风险。第一季度制造业投资状况总体也不容乐观，15.2%的增速虽比1～2月份加快0.1个百分点，但比上年同期回落3.5个百分点。不过，第一季度交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业以及通用设备制造业投资增速均高于全国固定资产投资平均增速，反映出2013年以来实施的一系列稳增长、扩内需、调结构的宏观政策初见成效。相对于投资增速的较快下滑，消费增速表现得较为平稳。3月份，社会消费品零售总额同比名义增长12.2%，比上年同期只回落0.4个百分点，比1～2月份加快0.4个百分点，对稳定经济起到了一定作用。

3月份，物价总体延续了年初以来的偏弱运行态势，全国居民消费价格（CPI）同比涨幅为2.4%，环比下降0.5%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比降幅为2.3%，环比下降0.3%，我国经济已出现轻微通货紧缩征兆（见图3）。肉禽等主要食品价格的周期性下行，抑制了CPI同比的走高，并促使其环比下降；产能过剩问题进一步凸显，国内需求相对不足，以及全球制造业的回落，推动PPI降幅连续3个月扩大。由于总供给大于总需求的格局短时难以改变，第二季度中国的CPI与PPI仍将持续走低。

图3 CPI与PPI月度同比变化情况

（执笔人：吕风勇）