系列一 宏观经济月度形势分析

二月份宏观经济形势分析

·1～2月工业增加值增长8.6%，大幅低于市场预期

·房地产开发投资和政府主导性投资增长乏力驱使投资需求走弱

·餐饮收入增幅有所提高，商品零售增速趋于放缓

·CPI同比上涨2.0%，通货膨胀压力显著降低

·偶发性因素引致了出口意外骤跌

·融资各方对信用风险的规避行为有所增强

1～2月份规模以上工业增加值累计增速为8.6%，而市场一致预期为9.5%，工业增加值大幅低于市场预期。其中，黑色金属冶炼和压延加工业、纺织业、计算机、通信和其他电子设备制造业及电力、热力生产和供应业等工业增加值增速同比回落幅度较大，特别是水泥、钢材和十种有色金属产量增速分别同比回落8.4个、9.3个和7.4个百分点。社会投资萎缩和出口放缓是影响工业增加值增速下滑的主要因素。图1为2012年以来规模以上工业增加值月度同比变化。

图1 2012年以来规模以上工业增加值月度同比变化

1～2月份全国固定资产投资同比名义增长17.9%，其中房地产开发投资为19.3%，分别同比回落3.3个和3.5个百分点（见图2）。三大产业投资增速都有不同程度的下滑，特别是第三产业投资增速同比回落达4.2个百分点。制造业投资增速稳中略有回落，但电力、热力、燃气及水的生产和供应业，水利、环境和公共设施管理业的投资增速下滑幅度都很大。房地产开发投资和政府主导性投资增长乏力驱使投资需求走弱。

图2 2012年以来全国固定资产投资与房地产开发投资月度同比变化

餐饮收入增幅有所提高，商品零售增速趋于放缓（见图3）。1～2月份社会消费品零售总额同比名义增长11.8%，同比回落0.5个百分点，其中餐饮收入增速提高1.2个百分点，但商品零售额回落幅度较大。

图3 2012年以来餐饮收入与商品零售额月度同比变化

2月份全国居民消费价格（CPI）同比涨幅为2.0%，较1月份回落0.5个百分点，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比降幅为2.0%，较1月份扩大0.4个百分点（见图4）。春节过后消费需求减少、生猪价格周期下降和改革对奢侈消费的抑制效应是CPI涨幅回落的根本原因。PPI下降主要是由春节前后开工不足及投资需求放缓所致。数据表明，全年通货膨胀压力大为降低，生产领域通货紧缩的风险在增大。

图4 2012年以来CPI与PPI月度同比变化情况

2月份，我国进出口总值同比下降4.8%，按美元计算，出口下降18.1%，进口增长10.1%，贸易逆差达229.8亿美元（见图5）。春节前企业突击出口、上年同期出口基数较高等偶发性因素引致了出口意外骤跌。但美国等发达经济体经济复苏对我国出口的带动能力是否趋弱也有待观察。

图5 2012年以来对外贸易进出口额月度同比变化情况

2月末，广义货币（M2）余额同比增长13.3%，狭义货币（M1）余额同比增长6.9%，货币供应量增速较为平稳。2月份社会融资规模为9387亿元，比上年同期减少1318亿元，特别是表外融资增速明显回落。这一定程度上反映了社会融资活动不够活跃，同时金融体系去杠杆化使得表外融资活动出现萎缩。这凸显了中央银行治理非标的决心和力度，但也反映了在经济悲观预期下，融资各方对信用风险的规避行为有所增强。图6是2012年以来委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票占社会融资规模的比重。

图6 2012年以来委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票占社会融资规模的比重

（执笔人：吕风勇）